近期镍期货价格在高位偏强波动，一度突破21万元/吨的关口。随着宏观预期转暖，工业品整体呈现出向上反弹的趋势。影响镍价的重要因素纷纷落地，但实际利空影响在盘面上的表现相对偏弱。在国内外低库存的状态下，镍价继续波动偏强运行。需要注意的是，产业链对于镍价抬升的接受度相对有限。因此，虽然盘面及市场共振情绪对镍价形成利好支撑，但追涨仍需谨慎，同时应关注期现是否出现背离波动。

　　宏观信息偏暖 市场情绪偏乐观

　　在美联储加息75个基点的预期兑现后，市场预计自12月份起美联储加息增速放缓。近期美元指数显著走弱，对大宗商品的压力有所减小。而近期国内防疫政策优化，复工复产和流通修复的预期转强，制造业链条修复预期回升。同时，随着全面降准，房地产“第三支箭”落地，资本市场情绪进一步回暖，风险资产受到青睐，工业品普遍回暖。镍作为有色金属中对资金敏感度较高的品种，其价格显著偏强波动。

　　镍供需多空交织 需求转弱

　　虽然印尼对镍产品征收出口关税的政策仍未落地，但其对市场的影响已逐步减弱。12月1日，印尼政府讨论对镍产品征收出口关税问题，但暂未有定论。目前相关进展如下：镍出口关税政策延期2年；后期关税以LME（伦敦金属交易所，下同）为基准进行加税（当前协商关税=LME×0.8×镍含量×税率），暂未完全敲定；由于镍铁厂们仍然不同意加税，预计还需要2～3轮会议才能落实相关政策。

　　从当前的信息来看，镍出口关税政策的延期对当下市场的影响减弱，尤其是对于镍生铁和不锈钢而言。由于关税成本增加的预期暂未兑现，镍生铁前期抢出口形成的隐性库存失去挺价动力，对镍生铁和不锈钢均造成相对利空的影响。不过，今年初以来，关于印尼征收镍出口关税的消息不断，市场已经反复消化，反映在盘面上的时间逐渐缩短，对镍价造成的波动幅度也在逐渐缩小。因此，最新发布的消息对镍期货盘面的影响并不显著。

　　国内外低库存状态对镍价的支撑作用延续。有色金属普遍维持低库存状态，镍库存更是呈现出比较明显的结构性问题。目前来看，LME镍板库存极低，已经降至2000吨附近，LME镍库存总量在5.3万吨左右，处于多年以来的库存低位。此外，相对于其他镍品种，电解镍供给依然处于紧张状态，因此相对溢价格局继续存在。

　　镍下游需求阶段性转弱。镍下游不锈钢端的需求表现不佳，自11月下旬开始，陆续有不锈钢厂减产的消息出现。镍成本端受铁矿石价格影响，降价缺乏动力，致使不锈钢厂利润不佳甚至亏损。在新能源动力电池产业链上，新能源汽车补贴退坡在即，相关生产需求已经释放，新能源车企开启年末抢装。前期供应紧张的硫酸镍的生产原料——MHP（氢氧化镍钴）及高冰镍的供应量均在增加，硫酸镍的供应有所改善，硫酸镍价格自高位有所回落。从镍的其他需求情况来看，仅部分合金刚需延续。近期镍价上涨后需注意在需求转向不利的情况下，电解镍的基差变化。

　　镍价偏强波动 注意风险控制

　　镍价近期延续偏强大幅波动走势。宏观环境偏暖叠加镍整体低库存现状，使得镍价对供给端扰动消息的反应较为敏感。现阶段来看，市场做多情绪有所升温，需要注意行业负面反馈情况的出现。从镍价的现阶段走势来看，技术面的影响偏多。目前镍价已经位于前期18万元/吨～21万元/吨的波动区间上沿附近，多空易有分歧，后续需注意市场对宏观脉冲共振的消化情况。若美元反弹，市场情绪发生显著变化，镍价易出现较快调整。此外，关注产业自身调整需求，尤其是注意国内外镍库存变化及镍期货升贴水变动情况。